《新型電力系統(tǒng)發(fā)展藍(lán)皮書（征求意見稿）》再度明確了氫能在能源系統(tǒng)中的作用，有兩方面值得市場關(guān)注：一是明確未來清潔排放車輛對燃油車的全面替代；二是規(guī)劃了氫能在儲能及氫電耦合方面的路線圖。我們認(rèn)為一系列目標(biāo)將進(jìn)一步推升氫能在能源系統(tǒng)中應(yīng)用的廣度和深度，利好情能行業(yè)遠(yuǎn)期發(fā)展預(yù)期，為市場情緒帶來催化劑。

氫能與電力耦合路徑逐步清晰，利好產(chǎn)業(yè)發(fā)展預(yù)期。

國家能源局2023年1月6日發(fā)布了《新型電力系統(tǒng)發(fā)展藍(lán)皮書（征求意見稿）》（以下簡稱《藍(lán)皮書》（征求意見稿）），規(guī)劃了氫能在新型電力系統(tǒng)中的應(yīng)用場景和技術(shù)迭代路徑。我們認(rèn)為藍(lán)皮書明確了未來氫能和電能相互耦合的技術(shù)路線和時間表，為氫能在電力系統(tǒng)中的應(yīng)用奠定了指引，有助于強(qiáng)化氫能在能源體系的重要地位，為氫能產(chǎn)業(yè)帶來新發(fā)展預(yù)期。

清潔排放車輛有望全面替代，F(xiàn)CEV推廣目標(biāo)再強(qiáng)化。

《藍(lán)皮書》（征求意見稿）中規(guī)劃在重點(diǎn)任務(wù)中提出，在交通領(lǐng)域中大力推動新能源、氫燃料電池汽車全面替代傳統(tǒng)能源汽車，這意味著遠(yuǎn)期FCEV對存量燃油車也有很大的市場空間。目前成本和經(jīng)濟(jì)性還在制約FCEV的推廣。但未來隨著產(chǎn)業(yè)鏈降本和燃油車替代政策的推動，F(xiàn)CEV推廣速度和廣度有望超預(yù)期。預(yù)計(jì)FCEV的發(fā)展，短期以低價(jià)氫源地區(qū)的增量車輛為主，中期隨各類車型降本銷量占比或顯著提升，遠(yuǎn)期在長距離運(yùn)輸?shù)纳逃密囶I(lǐng)域或優(yōu)先實(shí)現(xiàn)對存量燃油車的全面替代。我們原預(yù)測2030/2045年FCEV保有量分別為25/280萬輛，但考慮規(guī)劃中的全面替代，我們預(yù)計(jì)2030～2045年FECV保有量或?qū)⑻嵘?5/570萬輛。

“碳中和”推進(jìn)階段，氫能在電力體系中不可或缺。

《藍(lán)皮書》（征求意見稿）規(guī)劃，在新型電力系統(tǒng)形成時期（2030～2045年），氫能等長時儲能技術(shù)攻關(guān)取得突破；在鞏固完善期（2045～2060年），綠氫在交通、化工領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)大范圍推廣，電氫等二次能源融合利用，儲電/熱/氣/氫等多類型儲能協(xié)調(diào)運(yùn)行、重點(diǎn)發(fā)展液氫、液氨等長時儲能。從目前的技術(shù)體系看，氫能儲能效率上存在劣勢，但有長周期、大規(guī)模儲能方面的優(yōu)勢，隨著遠(yuǎn)期新能源發(fā)電占比的提升，氫能儲能的優(yōu)勢就更為明顯。因此，規(guī)劃也遵循漸進(jìn)的方式，在2030～2045年階段著重技術(shù)的突破，預(yù)計(jì)關(guān)鍵點(diǎn)是提升儲能過程中的能量轉(zhuǎn)換效率和降低成本，2045年之后方可進(jìn)入大規(guī)模推廣應(yīng)用階段。在這一過程中，電解槽裝備以及大型高效燃料電池市場有望得到更快的擴(kuò)張。預(yù)計(jì)2040~2045年，電解槽設(shè)備市場規(guī)模可突破萬億元，燃料電池在儲能領(lǐng)域中的需求量或達(dá)112GW。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)進(jìn)展緩慢；產(chǎn)業(yè)支持政策落地低于預(yù)期；氫能車產(chǎn)銷量不及預(yù)期。

投資策略：

我們認(rèn)為《藍(lán)皮書》（征求意見稿）在車輛領(lǐng)域提出清潔排放車輛對燃油車全面替代的目標(biāo)超出市場預(yù)期，對氫能在儲能領(lǐng)域的細(xì)化目標(biāo)也確立了氫能在電力系統(tǒng)中的地位，雖然目標(biāo)較為遠(yuǎn)期，但有助于明確產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑，推高氫能市場規(guī)模預(yù)期，提振產(chǎn)業(yè)發(fā)展信心。沿著產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤孢壿嫞覀兘ㄗh可以關(guān)注：一是燃料電池車產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的龍頭公司；二是綠氫制取和應(yīng)用相關(guān)的企業(yè)；三是儲氫與氫儲能相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈公司。